銀河國際11月24日發(fā)布對華潤水泥控股的研報，摘要如下：
預計華南需求在2020年維持健康增長
根據(jù)國家統(tǒng)計局，2019年1-10月廣東和廣西的水泥產(chǎn)量分別同比上升1.3％和4.8％。特別是，廣東省2019上半年疲弱的銷量增長是受到當?shù)亟涤炅枯^高影響。管理層預計，在2020年，廣東和廣西的水泥需求將出現(xiàn)低單位數(shù)增長。在新生產(chǎn)線方面，2019年廣西將新增兩條生產(chǎn)線，相當于熟料年產(chǎn)能400萬噸，另預計廣西將在2020年新增一條生產(chǎn)線，熟料年產(chǎn)能為130萬噸。截至2019年6月底，華潤水泥在廣西的熟料產(chǎn)能為2,650萬噸，公司相信新產(chǎn)能對其業(yè)務影響不大。
未來通過增持合資公司股權來提升產(chǎn)能
管理層預計，2020年資本開支約12億港元，并預計未來的資本開支將保持穩(wěn)定。由于新生產(chǎn)線很難獲批，因此公司未來將嘗試通過增持合資公司股權以提升產(chǎn)能。骨料是公司的主要新發(fā)展業(yè)務之一。根據(jù)公司目標，未來幾年實現(xiàn)總產(chǎn)能5,000萬噸，高于現(xiàn)有的1,300萬噸。公司將主要在廣西拓展骨料業(yè)務，因為當?shù)氐馁Y源較充足。
裝配式建筑業(yè)務的最新發(fā)展
裝配式建筑業(yè)務是公司的一項重要新業(yè)務。現(xiàn)時公司就該業(yè)務設有四個生產(chǎn)基地，只有一個處于運營狀態(tài)。
料其他三個基地將在2021年之前開始投產(chǎn)，總產(chǎn)能為100萬立方米。因此，相信該業(yè)務在2021年前不會有明顯收入貢獻。使用預制構件進行建筑的好處是可以縮短施工時間并提高安全標準。
穩(wěn)定的派息率
華潤水泥2018年派息率約48％。根據(jù)公司目標，未來的派息率將保持相對穩(wěn)定。
華南水泥價格回升速度快于預期
根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，廣東和廣西的最新水泥價格均高于去年同期（圖1和圖2）。這反映在2019上半年的多雨天氣后，被抑制的需求得到釋放。因此，我們略微提高噸毛利預測，并將19/20/21財年的每股盈利預測提高1.4/4.8/2.9％（圖6）。目標價從8.27港元（1.28倍20財年市凈率，接近歷史平均）上調(diào)至8.75港元（1.35倍20財年市凈率，較歷史平均高5％），以反映盈利前景溫和改善。維持「持有」評級。
